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:白股票为什么要享受估值溢价? 国旅联合股份有限公司

2021-04-28 06:03:13 股票新闻

周四沪深股市大幅调整。白酒龙头股大涨,股价再创新高。结构性市场依然表现得淋漓尽致。上周a股市场整体调整,获利回吐较多的白股也获利回吐,出现一定回调。很多人对白股票的信心开始动摇。

我始终坚信,白股份是中国最好的企业之一。大家的分歧主要集中在股价和估值上,对于这些企业是中国最好的企业没有异议。国内外机构都争相配置这些白股份。可以说他们用脚投票,用真金白银向你表明态度,就是这些公司值得长期拥有。

白酒是我这几年一直向大家推荐的方向,因为白酒是白股票中业绩增长最确定,品牌价值最高的品种。白酒龙头股是白的龙头股,受到国内外机构投资者的追捧,不少散户也开始意识到其品牌价值。在市场的质疑声中,龙头白酒股的股价再创新高,再次证明白股票的行情远未结束。

这几年市场出现了明显的28分化,最近甚至出现了19分化。只有10~20%的白马龙头股票持续上涨,甚至创出历史新高,而大部分股票下跌。有人称之为股市崩盘牛市,但实际上我认为是有失偏颇的。市场越成熟,资金越会集中在好的企业。这是普遍规律,不是a股的特殊现象。

2014年10月沪港通开通时,我当时提出了一个观点:沪港通和深港通逐步开通后,a股和港股可以互换投资。根据连接器原理,a股将以港股和美股为特征。也就是说,基金会偏爱业绩优秀的龙头股,远离业绩不佳的股票和主题股。

我在2016年提出了白的概念,从那以后白酒的龙头库存增加了十几倍。可以说,白股份高度概括了这一批既有基本面又有行业领先地位的好公司,他们在中国改革开放的40年里赢得了激烈的市场竞争,股权价值相对稀缺。

现在全国各地对炒房都有严格的限制。在没有投机的住房控制下,大量居民的储蓄会选择通过购买基金或直接进入市场进行投资,实现财富的保值增值。投资白股票和投资北广深一线城市核心区房地产有相似之处。

比如有些人投资一线城市的房地产,不看重租金回报率。如果你看重的是租金收益率,那就不要买十年前的,因为十年前租金收益率不到2%,它的倒数就是房价的市盈率,大概是50倍以上。如果你看重租金回报率的话,你应该不会买十年前的房子。

但事实上,没有人关注租金回报率,大家都在看房价上涨的预期,这就是资本市场上所谓的资本收益。甚至很多炒房团买了新房之后,根本就没有装修。他们保留着空白的房子,当然也没有出租出去。价格上涨后,他们为了利润把它们扔掉了。既然大家在一线城市投资房地产都不看重租金收益率或者市盈率,那你投资股票为什么还要在意市盈率呢?

我多次向你强调,市盈率的适用范围是有限的。主要适用于工业时代部分企业的估值,不适用于两类企业。第一类企业是有品牌价值的白马股。第二类是新能源汽车等领先科技股。对于前者来说,有品牌价值的白马股品牌是最有价值的,但在资产负债表中没有体现出来。市盈率只能反映企业的财务回报,不能反映企业的品牌价值。所以,如果只看市盈率,一定会严重低估这些品牌消费品的投资价值。

市盈率不适合像新能源汽车这样的高成长型股票,因为市盈率是根据其目前的表现来计算的,但这些成长型股票还处于起步阶段,还没有稳定盈利。企业获得利润后,要不断扩大和占领市场份额。这时候算出来的利润就没有意义了。你要看十年后有稳定盈利时合理的市盈率,一定要转变观念。

前段时间记得有个著名的股评人说过,有些基金经理大量储存白酒是不对的,也不是为什么白酒指数基金要大量储存白酒。其实我觉得这种说法是有争议的,因为基金经理配置什么样的行业、什么样的股票,是为了给持有人创造良好的投资回报。既然基金经理看好白酒的发展前景,他配置白酒是可以理解的。

白酒是中国特有的品种,品牌价值明确,性能稳定。2015年大盘大幅波动后,投资者对业绩稳定的公司情有独钟是可以理解的,因为配置一些好的公司可以让你享受到稳定的快乐,所以大家都愿意付出更高的估值溢价。为业绩的确定性支付估值溢价并不是a股独有的现象,在美股中更为明显。

过去十年,美股经历了一场大牛市。事实上,一次又一次,大约十只领先的科技股不断创出新高,引领整个市场上涨。大部分股票涨幅不大,甚至有不少退市。美股1999年分,到期日肯定比a股高。

最近美国一些散户集中资金优势解除游戏帖,其实是很少见的现象。美国机构投资者占总数的90%,他们对股票的定价权牢牢掌握在自己手中。这些靠资本集中优势拉起来的业绩不佳的股票,已经开始崩盘了,不可能把一个集团撑在一起。

这和a股市场热议的基金控股集团完全不同。我告诉过你,基金向集团汇报是一个伪命题,属于基金通过基本面选择的好公司。应该叫英雄所见略同吧。这种观点得到了市场的验证和大多数人的认可。

因此,我们在进行价值投资时,应该坚定不移地选择这些白股份进行配置,并享受其股权的稀缺性,这是可以理解的。大多数人对白股份的分歧不在于公司的基本面,而在于价格水平。我经常向巴菲特引用芒格的名言:我宁愿以高价收购一家伟大的公司,也不愿以低价收购一家平庸的公司。巴菲特后来回忆,这句话改变了他一生的投资生涯,真的从猿变成了人。

从芒格的投资智慧可以理解,价值投资不应该局限于股价的短期波动,也不应该局限于股价的短期水平,而应该关注企业的基本面和企业的长期投资价值。巴菲特说,如果你把股票投资当成筹码而不是股东证书,你离价值投资就不远了。也就是说,你投资任何一家公司,买任何一家公司的股票,你都要把它当成一个生意,是好生意才可以投资。相反,如果这是一项糟糕的业务,你就不应该投资,即使你一分钟都没有持有它。


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