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中国的复苏会推高高原物资的价格,美国的复苏会带来剧烈的通货膨胀 002381

2021-05-02 12:13:37 股票入门

2020年,中国经济从疫情中复苏,推高了煤炭、铁矿石等大宗商品价格,2021年美国经济复苏,将带来一场全球通胀。这是疫情后高压经济模式的恶果。

随着货币效应的刺激和经济复苏的预期,全球金融市场蓬勃发展,美国和新兴市场股市不断创新高,加密货币市场也在燃烧。

然而,一些领先的金融机构和大型对冲基金已将注意力转向2021年第三和第四季度可能出现的通胀。高盛、摩根士丹利等投资银行近期一直在预警通胀,一些大型对冲基金也开始减持特斯拉、贵州茅台等中国2020年明星股,以逐步调整投资组合,适应市场变化,这是预期的高压力经济环境和激烈通胀。

2020年的大部分时间,人们会被困在城市里,他们会急于弥补疫情后失去的时间。

经济决策者的情况也差不多,都在采取行动尽快弥补经济产出损失,尽可能恢复就业。为了实现这一目标,各国的经济决策者需要建立一个“高压经济”——一个经济增长高于平均水平并有助于降低失业率的环境。

这发生在2020年中国春季疫情之后。当时中国启动了大规模的政府投资,把政策目标放在以“保就业”为核心的“六保六稳”上。中国宏观杠杆率大幅上升。

同样,这也是欧美经济体未来几个季度的发展方向。根据过去周期的经验,高压经济可以帮助他们尽快营造有利于经济增长的环境。

2017-19年,美国整体失业率较低,低收入家庭就业机会增加。即使低于估计的自然失业率,也无法产生实质性的通胀压力,自然失业率往往向下修正。这种信念催生了美国货币和财政政策的制度变革。

美联储已经转向灵活的平均通胀目标框架,将超过2%的通胀目标暂时作为明确的政策目标。美联储还重新定义了其就业任务,从充分就业到最大就业,鲍威尔称之为更“基础广泛和包容的目标”。

同样,正在部署财政政策解决现有分配不平等问题,政府向中低收入家庭注入大规模转移资金。

累积起来,2020年冠状病毒疾病的经济衰退导致美国家庭损失了4000亿美元的收入,但他们已经收到了超过1万亿美元的转移支付(甚至在12月底和即将到来的几轮刺激之前)。家庭积累了超过1.5万亿美元的储蓄,一旦额外的财政刺激生效,到3月初,储蓄将上升到2万亿美元(占GDP的9.5%)。

美国在疫情后的发展思路与中国不同。中国依靠政府投资和出口订单恢复经济,美国依靠消费。

在上一个周期,人们普遍抱怨货币政策的反应虽然激进,但没有传递到实体经济。套期保值是指流动性的增加不刺激信贷增长,反而成为超额准备金。在这个周期中,批评者认为,尽管财政转移支付促进了过度储蓄,但家庭最终会持有这些资金。

但一旦疫情过后,美国政府的这些转移支付出现在购买力上,对通胀的压力将是巨大的。这与中国不同,在中国,大规模的基础设施推动了大宗商品和原材料的价格,如煤炭和铁矿石。然而,美国的大规模消费会带来整体价格上涨,如食品价格上涨。

摩根士丹利(Morgan Stanley)预计,随着今年春天经济的重新开放,需求将大幅上升,这种情况将成为现实。消费模式表明,家庭被迫积累过多的储蓄,因为对流动性的限制限制了他们外出消费的机会。随着气温上升,疫苗接种将覆盖最易感人群,在监管最严格的州,放松限制的速度将加快。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家艾伦·曾特纳(Ellen Zentner)现在预测,2021年美国GDP将增长6.5%(第四季度/第四季度增长7.6%),2022年增长5%(第四季度/第四季度增长2.9%)。这些估计表明,2011年第三季度之后,美国的国内生产总值将显著高于新冠肺炎疫情爆发前的水平,并将高于2022年疫情爆发前的水平。

这是一个特别显著的结果,尤其是考虑到2008年全球金融危机后,美国经济从未真正回到衰退前的轨道。需求恢复的速度和强度会给供给方带来压力,但供给方反应的时间有限,劳动力市场结构的加速调整可能会在近期推高自然失业率。

在这种情况下,通胀压力将迅速积聚。从今年到明年,PCE的核心通胀率将超过2%,这与美联储既定的政策目标一致。但复苏的本质——转移驱动型消费——意味着通胀风险上升。如果潜在的通胀势头超过2%,很可能随着低失业率加速,最终导致经济衰退。最终,通胀加速阶段是否会展开,将取决于家庭将储蓄转化为支出的程度和速度。未来财政刺激的规模增加了这种可能性。


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